法国各工会发起第六轮反退休改革大罢工，梅朗雄呼吁全民公投

发布时间：2025-07-05 16:13:23 来源：年高望重网 作者：探索

一、法国行情走势回顾：需求不及预期，各工改革工梅公投价格承压回落

图1：2023年PP主力合约走势 单位：元/吨

资料来源：文华财经，发呼吁长安期货

图2：2022年LLDPE主力合约走势 单位：元/吨

资料来源：文华财经，起第全民长安期货

图3：拉丝聚丙烯浙江完税自提价 单位：元/吨

资料来源：WIND，轮反朗雄长安期货

图4：LLDPE江苏完税自提价 单位：元/吨

资料来源：WIND，退休长安期货

2月聚烯烃高开低走，法国春节前的各工改革工梅公投火热并未延续到春节后，节后第一个交易日PP、发呼吁LLDPE期货盘面小幅冲高后便止涨转跌，起第全民主要原因为节后需求恢复较为缓慢，轮反朗雄同时港口大幅累库导致煤价快速下滑，退休煤化工品及塑化链集体回调，法国这波下跌持续到2月中旬，各工改革工梅公投此后随着港口煤炭去库，发呼吁煤价止跌以及下游逐步恢复，PP、LLDPE盘面有所反弹，但需求恢复情况始终不及预期，盘面承压。现货价格走势表现趋同，当月国内主流成交价格在7800-8050元/吨之间波动，整体成交氛围一般，下游尚未完全恢复，市场消化能力有限，拖累聚烯烃价格上行，业者心态受到一定打压。

二、供给：装置产能不断扩张，供给支撑难以持续

2月是春节归来后第一个月，但聚烯烃生产端表现并不是十分亮眼，甚至在正月十五之后连续下滑，据隆众资讯统计数据，2月PP装置开工率由月初的87.64%降至月末76.77%，下降2.91个百分点，PE装置开工率由月初的79.68%降至月末86.07%，下降1.57个百分点。2月中石化检修装置较多，加之部分前期检修装置延期重启，导致2月装置减损量超出预期，供给端压力得到一定程度缓解，但是从产量情况来看，装置开工率下行对于行情还达不到支撑作用，原因在于近年来聚烯烃装置的集中投放，使得产能基数变大，因此即使装置开工率远低于往年同期，但是聚烯烃产量却并无缩水。

图5：PP装置周度开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图6：PP装置周度产量 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图7：PE装置周度开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图8：PE装置周度产量 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图9：PP月累计产量 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图10：PE月累计产量 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

3月仍将是检修与重启博并存，从目前收集到的停车情况看，除长期停车装置外，3月前期检修装置将陆续回归，且新增检修装置也以月内短停为主，此外中化弘润45万吨/年、海南炼化50万吨/年及广东石化50万吨/年等新投产装置均已在2月底正常放量，因此预计3月供给端将有所上行，给盘面的带来的利好走弱。

三、需求：预期转好，现实仍偏弱

国家统计局公布的数据，今年2月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，分别高于1月2.5、1.9和3.5个百分点，三大指数都高于临界点，且连续两个月位于扩张区间，其中制造业生产指数为56.7%，比1月上升6.9个百分点；新订单指数为54.1%，比1月上升3.2个百分点，数据说明供需两端同步恢复，制造业景气水平呈现回升态势，需求预期仍存。

回到聚烯烃产业面看，目前下游恢复速度仍显缓慢，截至2月28日当周，PP下游平均开工率47.32%，环比上涨10个百分点，同比上涨3.22个百分点，PE下游平均开工率46.91%，环比上涨21.4个百分点，同比上涨4.51个百分点。但是考虑到今年春节较早，若以春节后同等时间内开工情况对比，PP与PE下游开工率则同比落后2.7和1.49个百分点，这其中还有去年受疫情扰动需求一般因素在内，弱于21年之前相比更是想去甚远，说明春节后需求复苏的速度及强度均偏弱，从下游厂家表现来看，生产主要以历史订单为主，新订单跟进不足，这也导致下游对原料采购积极性不高，以降库为主，需求端疲软成为2月压制盘面的主要因素。

3月需求端仍将处于恢复状态中，且3月将迎来年内第一个需求小旺季，因此此阶段需求端恢复情况较为关键。从2月底下游开工情况来看，装置开工提升速度明显放缓，意味着3月上旬需求仍难有起色，关注两会后消费刺激政策出台情况。

图11：PP下游平均开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图12：PE下游平均开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图13：PP注塑装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图14：PP管材装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图15：PP无纺布装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图16：BOPP装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图17：塑编装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图18：PE包装膜装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图19：PE中空装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图20：PE管材装置开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

图21：农膜开工率 单位：%

资料来源：钢联数据，长安期货

四、库存：厂家库存压力较小

图22：PP期末总库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图23：PP两油库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图24：PP贸易商库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图25：PP港口库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图26：PE生产企业库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图27：PE贸易商库存 单位：万吨

资料来源：钢联数据，长安期货

截至2月28日当周，PP期末库存58.32万吨，环比1月下降3.29万吨，同比下滑18.29万吨，PE生产企业库存47.25万吨，环比下降0.3万吨，同比下降13.75万吨。装置检修加之石化企业主动去库，使得生产厂家库存压力不大。中游贸易商则由于下游采购意愿偏低，库存难下。

五、成本：难有提振

图28：PP、LLDPE与动力煤港口价走势 单位：元/吨

资料来源：WIND，钢联数据，长安期货

图29：PP、LLDPE与原油主力合约走势 单位：元（美元）/吨

资料来源：WIND，长安期货

图30：PP装置税后毛利 单位：元/吨

资料来源：钢联数据，长安期货

图31：PE装置税后毛利 单位：元/吨

资料来源：钢联数据，长安期货

2月来自成本端的扰动相对较弱，2月WTI油价在70-80美元/桶横盘震荡，主要的影响因素依旧来自于OPEC+减产、美联储加息以及中国国内经济复苏带来的原油消费上行。首先俄罗斯宣布将在3月单边减产50万桶/日原油，OPEC+对此表示不会增产以填补空缺，推高原油价格，此后美国释放战略原油储备以应对，同时相关数据显示，俄罗斯原油出口量并未衰减，最终支撑有限。另一方面，美国经济数据持续火热，不论是就业数据还是通胀数据，均指向美联储仍有加息空间，且近来部分美联储官员释放鹰派信号，使得市场对于加息预期上行，原油为代表的大宗商品承压。与外围衰退风险不同，国内在疫情防控放松之后，需求有上行预期，出行需求及工业生产需求均提升了对于全球能源消费的预估。短期内暂无明确方向性指导，预计原油仍以横盘震荡为主，关注2月美国CPI等其他宏观数据走势。

动力煤走势大开大合，在一定程度上影响了上旬与煤相关的化工品种的价格走势。春节期间由于上游煤矿多维持生产，大秦线维持高运量，导致动力煤港口库存攀升，年后归来场地紧张，贸易商疏港压力增大，彼时下游需求启动缓慢，加之电厂库存在长协保供政策下多处充足状态，导致煤价快速回落，港口5500大卡动力煤最低跌破千元，、尿素等与之直接相关的化工品承压下行，聚烯烃部分同样由煤或甲醇制得，因此也受到一定程度影响。后市随着港口库存压力减小以及内蒙古露天矿安全事故影响下，贸易商挺价意愿再起，然下游对高价接受程度有限，加之需求仍未全面启动以及供暖季结束后步入电煤消费淡季，煤价再次掉头向下。对于后市煤价，我们认为仍在于下游工业需求复苏情况，3月将迎来第本年第一个工业生产小旺季，加之4月大秦线检修前下游有一定备货需求，将给予煤价一定支撑，但同时国际煤价下跌以及电厂机组淡季检修等因素影响下上行幅度将会非常有限。

六、结论：终端需求恢复缓慢，聚烯烃上行承压

2月聚烯烃盘面整体偏弱运行，其中PP表现更为弱势。从供需面看，2月在石化装置检修等因素影响下，聚烯烃装置开工率下行，但由此但来的缩量并不多，近年来产能的不断投放使得装置产能利用率远低于往年但产量却并未缩水，3月前期停车装置将批量重启，新增检修装置也以短停为主，供给端带来的支撑将继续走弱，同时大胆推断，未来很长一段时间供给端都将是聚烯烃价格上行的阻碍。需求端在春节后有所恢复，但是与往年春节后相比明显偏弱，预期中疫情放开后快速全面复工的场景并没有出现，下游订单跟进量不足压制了企业采购需求。成本端虽仍多处于亏损状态，但由于亏损带来的支撑早已消化，同时由于煤、油价格的下跌，亏损面已有所收缩。

整体看决定3月聚烯烃走势的变量仍在于需求，若宏观需求有所好转，不仅将带动聚烯烃消费上行，同时亦将在煤炭和原油方面从成本端带来支撑，预计3月聚烯烃将呈先弱后强走势，月初以偏弱震荡走势为主，月中将有所走强，关注两会扩大内需等政策配套情况以及美国通胀数据，PP2305合约第一支撑位7700元/吨，LLDPE2305合约第一支撑位8100元/吨。仅供参考。

长安期货 马舍瑞夫 张晨

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