供应：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，光大高位环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，期货同比增加1.25万吨或2.43%。锌国锌2022年精炼锌产量为597.8万吨，内春同比减少1.77%。节减SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万吨至50.46万吨，产量同比去年减少1.29万吨或2.5%。远低预期由于炼厂利润高企，市场故国内中大型原生锌炼厂多数会维持较高的回落开工率运行，此外投产方面，光大高位国内河南金利计划于1月中上旬陆续产出锌锭，期货目前计划生产量在150~200吨/日。锌国锌减产方面则主要集中在四川、内春湖南、节减江西等地的产量再生锌炼厂，减产原因以春节停产为主。

需求：进入上周，高位走弱，下游备货较好。但进入本周，随着下游加工企业陆续停产，预计市场需求将逐步进入冰点。

库存：SMM社会库存周环比增加1.25万吨至6.72万吨，同比减少47%；上期所库存周环比增加0.36万吨至2.40万吨，同比减少62.66%；LME库存周环比减少0.77万吨至2.43万吨，同比增长87.61%。

观点：锌内外比价短期反弹力度有限，主要还是海外炼厂暂未复产，LME库存持续走低，国内则处于供增需减。欧洲虽天然气价格因目前气温较高价格回落，但海外气象机构对冬末气温下降预计概率仍高，海外冶炼在冬季结束前复产可能性偏低。内外比价或将延续弱势，而国内结构预计维持小Back结构，主要还是在于对春节后需求复苏的预期较强。