南华期货研究所 王映 Z0016367

摘要：我国5月出口大超市场预期，南华后续如何演绎？期货本文我们将出口拆分来看，具体观察，国出我国出口主要国家需求情况，口后我国出口货源地的续动生产以及发货地的物流情况等。根据这些细分情况的力何变化推测后续我国出口的变动。经过分析我们得出，南华伴随政策收紧，期货外需将受到一定的国出打击，利空我国出口；国内制造业也前景低迷，口后整体出口情况不容乐观。续动

出口国家需求情况及展望

我国对外出口占比最高的力何为美国、东南亚国际联盟以及欧盟，南华从5月的期货数据来看占出口总量比例分别为16.83%、16.01%和15.61%，国出占比在5%以上的还有中国香港以及拉丁美洲。我们观察我国对于这五个国家和地区的出口同比变化情况。从趋势上来看，我国对欧洲、拉丁美洲、香港出口整体处于下行，对于美国和东南亚国家出口则相对较为稳定。对于欧洲国家的出口，从今年二月开始出现回落，主要源于地缘政治的影响，市场预期欧洲国家出现滞胀的风险较大，政策收紧预期不断提升抑制需求。目前欧元区基本确定于7月开始加息，伴随着政策的收紧，需求受抑制在所难免，所以欧洲方面外需短期也将呈现弱势；对于拉丁美洲的出口从去年4月开始逐步回落，主要源于去年开始，拉丁美洲就开始实施紧缩的政策，巴西联邦基金利率自去年年初开始连续加息十五次，从0.3%上行至1.03%。墨西哥、秘鲁、哥伦比亚和智利、澳大利亚、波兰也先后提高了利率水平，加拿大和印度央行加息预期也有提升。经济低迷的状态下，需求相应下降。从IMF关于拉美的通胀及经济预测来看，2022年较2021年通胀上行，而经济整体下行，在政策仍逐步收紧的背景下，预计外需整体仍将受压制；香港方面，由于主要是转口贸易，本轮下滑预计一定程度与国内需求下滑相关联，国内需求仍需关注政策面的刺激，短期上行的概率不大。对于美国、东南亚国家联盟出口平稳主要因为目前供给修复速度缓慢，因而对于我国制造业产品需求仍旺盛，但是政策的收紧，外需整体难有起色。

对比我国出口国占比前十的国家和地区（综合占我国出口65%以上），4月各主要国家的出口情况相较于年初出现明显回落。综合来看，伴随着全球多数国家政策收紧，需求将逐步被压制，我们观察BDI指数走势可以发现，目前该指数处于下行趋势，整体基本回归年初水平，反应外需疲软态势。因而从这个角度来看，出口趋势性回落是大势所趋。

货源地生产力及发货地物流情况

从4月的数据来看，出口货源地占比超过80%的地区有九个省市，发货地占比超80%的地区有十个省市，其中占比最高的均为广东、浙江、江苏、山东、福建五个省。相对而言，发货地较货源地更加分散。目前国内疫情较为严重的主要为北京与上海。上海市无论是发货还是货源均在占比前十的范畴之内，分别占比2.6%和3.99%。北京在主要发货地中位列第十省市，占比2.34%。通过对比4月与1月的数据可以发现，虽然发货量整体也出现下降，但是这两地较年初占比出现明显下滑，尤其是上海发货大幅收缩，显示疫情扰动不可忽视。目前疫情基本得到控制的背景下，这两地的产能及货运预计将有所修复，但是即使按照疫情前的比例来计算，4月发货总值也出现下降约8%的下降，边际回落明显。

总结

综合来看，主要出口国家的外需或多或少呈下滑趋势，伴随全球通胀高企，政策收紧、经济低迷将抑制整体外需，拉低出口；疫情对于国内重点货源及发货城市造成的影响不容忽视，但是并不是影响后续出口的重要因素，相应的疫情得到控制之后对于出口的支撑作用有限，国内制造业的不景气才是货源生产下降的主因。因此，重点关注外需与国内制造业复苏，外需面短期利空出口，国内制造业需观测政策刺激后的效果，短期难言乐观。整体国内外因素显示后续出口短期仍维持弱势。