光伏逆变器的“中场竞技”：估值溢价，毛利遇袭

发布时间：2025-07-05 16:01:21 来源：年高望重网 作者：热点

21世纪经济报道 费心懿 上海报道

光伏逆变器起家的中场竞技老牌逆变器企业，近年开始逐步向利润更高的毛利遇袭储能逆变器渗透。

逆变器厂商纷纷扑向超级风口，光伏估值储能业务集体飙升。逆变

随着A股上市公司中报披露的中场竞技收尾，（300274.SZ）、毛利遇袭（300763.SZ）、光伏估值（688390.SH）、逆变（605117.SH）、中场竞技（688032.SH）、毛利遇袭（688348.SH）六家逆变器上市公司悉数公布了上半年的光伏估值经营情况。

尽管业绩细节深处有喜有忧，逆变但也可见头部厂家已开启储能赛道的中场竞技“第二曲线”，寻得市场新增量的毛利遇袭二线企业早已摩拳擦掌蓄势待发。不过，光伏估值逆变器厂家集体出海的背后，是切入储能赛道需面临渠道和商业版图布局上的全新考验。

估值溢价，毛利遇袭

储能产业链中价值及壁垒最高的两个环节——储能电池和储能变流器的供货商正在迎接市场空间倍增和估值溢价的双重红利。

今年以来，微型逆变器赚足眼球，不仅诞生了两只超高股价的个股——禾迈股份和昱能科技，近日又有一只十倍牛股诞生。

德业股份自2021年4月20日登陆上交所以来，股价势如破竹，从发行价格32.74元/股，一度飙升至高点448元/股。不过，近期有所回落，市值已不足900亿，截至8月31日收盘报367.95元/股。

市场给予德业股份高估值实则离不开其业务重心的转移。到今年上半年，该公司已完成从传统家电到光伏逆变器行业的业务转型，逆变器业务收入占比超越传统家电热交换器业务，成为公司第一大业务。

顺利转型的德业股份正在筑高自身的护城河，重点布设微型并网逆变器、储能逆变器和组串式并网逆变器的业务。上半年，这三个业务的收入均大幅增长，分别较上年同期增长462.02%、241.63%、91.1%。

阳光电源也在储能业务上开启了“第二曲线”，储能系统业务上半年营收23.85亿元，同比增长159.33%，占总营收的19.42%，同比提高了8.22个百分点。储能系统开发也顺势成为阳光电源的第二增长极。

尽管欧洲能源加速转型，电价上涨叠加储能补贴等因素令海外市场需求骤增，但疫情的反复，以及IGBT、电芯、组件等核心原材料供应紧张、价格上涨等问题也在阻碍国内厂家出海的步伐。

上半年业绩承压、净利润缩水超六成的固德威表示，由于半导体、大宗商品、国际物流等成本大幅增加，叠加公司长期战略布局、员工人数增长、股权激励计划等导致期间费用增速远高于营业收入的增速，导致净利润较上年同期出现较大幅度下滑。

同样受到毛利率下滑困扰的还有阳光电源。该公司在中报业绩会上指出，4月及5月的疫情影响公司发货节奏，6月份才基本恢复正常。并且6月份的部分发货会在三季度确认收入，公司二季度业绩受到一定的影响。

对于储能业务，阳光电源表示，从去年下半年到今年上半年，电芯基本上都处于上涨态势，对公司储能系统业务的毛利率及盈利能力形成一定的压力，二季度储能系统业务的毛利率比一季度也有所下降。

“现在储能新订单基本上执行公式报价合同，这样可以保障我们储能系统业务的毛利率，另外，下半年户储的发货量会提升，所以我们判断下半年储能盈利能力应该有所改善。”阳光电源的管理层在中报业绩会上表示。

无独有偶，锦浪科技也有些“甜蜜的烦恼”，虽然资本市场股价一路攀高、甚至一度登上千亿市值高位，却面临在手订单堆积和毛利率下降困扰。

“这几个月每个月新生成的订单远高于能发货的订单，订单堆积的问题当前尚未得到解决，是未来公司重点解决的方向。”在中报业绩会上，锦浪科技的管理层直言。

事实上，今年上半年，锦浪科技的储能逆变器业务迅速增长，储能逆变器出货5万至6万台，对应2021全年出货为3万多台。该部分业务的营收达2.98亿元，同比增长348.72%，营收占比从去年4.57%提升至12.21%。

增值产品，筑高壁垒

锦浪科技及时选择了扩产，其表示2022年第三、第四季度将是逆变器产能快速提升的时期。该公司预计，如果保供能力充足，订单需求充足，2023年全年出货乐观。

固德威此前也发布定增，拟募资不超25.4亿元，主要用于建设30GW并网逆变器、10GW储能逆变器、4.5GWh储能电池产能，将进一步加大并网逆变器、储能产品的有效供给。

华鑫证券的最新研报指出，储能电池主要玩家为动力电池厂商，储能变流器的主要参与者为光伏逆变器厂商，中国企业凭借技术、产能、渠道等优势占据较高市场份额，展望未来有望持续提升。

由于光伏逆变器和储能逆变器的供货商用户群里重叠度极高，对于主业是光伏逆变器的厂商来说，发展储能逆变器业务可共享渠道和品牌资源。并且就技术能力而言，储能逆变器能够通过升级改造光伏逆变器的产线，实现产品增值。

在光伏平价上网的推动下，光伏逆变器的成本在不断压缩，而储能逆变器能为厂商带来更高的溢价。因此，以光伏逆变器起家的老牌逆变器企业，近年开始逐步向利润更高的储能逆变器渗透。

微型逆变器双龙头之一的禾迈股份也表示上半年已小批量试产储能逆变器并计划在2022年下半年推出市场，进一步提升产品市场竞争力。

不过，对于成熟的逆变器厂家来说，也需思考市场定位。

锦浪科技认为，看好国内的分布式系统业务，认为这块市场未来很有前景。但对于大型储能设备而言，当前国内的地面电站业务盈利能力较弱，公司计划待时机合适时再切入市场。

而阳光电源更是直言，国内储能项目毛利较低，公司在国内储能会保持基本装机量，重点关注海外市场，公司目标是全球市场储能占比20%以上。今年上半年，阳光电源的逆变器国内出货12GW，海外出货约19GW。

值得一提的是，逆变器厂家正在试图提供一体化的解决方案，打包产品配套销售。阳光电源推出了两款家用储能锂电池，可与双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用。锦浪科技在欧洲市场的销售除了供应储能逆变器外还供应一体机外壳，客户可根据需求选择不同品牌的储能电池自行组装。

根据全球咨询机构IHS Markit的研究报告，到2022年，并网型储能逆变器规模将增至7GW。2018至2022年全球储能逆变器市场规模预计为63GW，呈快速增长态势。

新能源风口之下，集体乘船出海的中国逆变器厂商，座次会否更替？值得期待。

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