中新经纬6月20日电 题：三季度LPR还有下调空间

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

冯琳 东方金诚研究发展部高级分析师

2022年6月20日，王青全国银行间同业拆借中心公布新版贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报3.70%，等季度上次为3.70%，下调5年期以上品种报4.45%，空间上次为4.45%。王青

6月LPR报价不动符合市场预期

LPR在MLF（中期借贷便利）利率基础上加点形成。等季度6月MLF利率保持不变，下调意味着当月LPR报价的空间定价基础没有变化；加点方面，5月未实施降准，王青而信贷投放明显加速，等季度因此无论从银行资金成本还是下调贷款市场供需平衡角度看，6月报价行都缺乏下调加点的空间动力。另外，王青5月5年期以上LPR报价下调15个基点，等季度幅度较大，下调这也会在一定程度上消化4月降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本下降带来的影响。由此，6月LPR不动符合市场普遍预期。

此外，5月宏观数据显示，消费、投资和工业生产都已转入回升过程；6月中旬以来，30个大中城市新房成交数据出现改善迹象。这意味着当前的重点是将前期以稳增长、稳楼市措施落到实处，同时政策面将观察这些措施在推动经济修复、楼市回暖方面的具体效果。在此期间，政策升级加码的必要性下降。

同时我们判断，6月LPR报价不变，不会影响实际贷款利率持续下调。当前经济正处于修复初期，政策面正在着力引导银行加大信贷投放，让利实体经济。由此，着眼于激发企业和居民信贷需求，短期内银行有动力持续下调实际贷款利率。此外，近期小微信贷支持力度加大等结构性政策全面发力。这在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“减价”效应。

如何看未来LPR报价走向？

我们判断仍有一定下调空间。首先，接下来几个月，在美联储将持续大幅收紧货币政策前景下，国内货币政策在坚持“以我为主”基调的同时，会更加重视内外平衡，MLF利率下调的可能性较小。不过，考虑到下半年出口增速持续下行的可能性较大，房地产还将低位运行，加之国内消费修复可能偏缓，政策面在稳增长方向还需要适度加力。由此，我们判断接下来货币政策操作的重点将是稳住政策利率，着力引导贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，巩固经济修复势头；这也包括降低房贷利率，推动楼市在三季度回暖。而LPR改革为监管层提供了相应的政策工具。具体而言，下半年在MLF利率保持不变的同时，监管层可通过引导银行资金成本下行，推动LPR报价下调，进而降低企业和居民贷款利率。

由此我们判断，尽管下半年以D（银行间市场七天期回购利率）、银行同业存单利率为代表的市场利率存在一定上升趋势，但整体上有望继续保持在相应政策利率下方，市场利率再现2020年下半年大幅上行局面的可能性不大。这有助于银行在货币市场获得低成本批发融资。

在更为重要的存款成本方面，2022年4月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，旨在促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。当前的直接目标或是推动刚性偏强的存款利率跟进市场利率下调。（中新经纬APP）

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