东方财富发布研究报告称，东方导体予（01347）“增持”评级，财富产预计2022-24年营收为23.7/26.8/29.4亿美元，予华归母净利润为3.4/4/4.6亿美元，虹半EPS为0.26/0.31/0.35元，增持增长对应当前股价的评级PE为12.51/10.50/9.23倍，对应当前股价的扩张PB为1.32/1.17/1.04倍。作为全球领先的下业续正特色工艺纯晶圆代工企业，产品覆盖齐全，望延预计随着产能持续扩张，东方导体业绩或将实现稳定增长。财富产

事件：公司22Q1收入为5.9亿美元，予华同比增加95.1%，虹半环比增加12.6%；净利润为1亿美元，增持增长同比增加211.4%，评级环比减少22.9%；毛利率为26.9%，同比提升3.2pct，环比降低5.6pct；净利率为17.3%，同比提升6.5pct，环比降低8pct。

东方财富主要观点如下：

公司产能利用率维持高位。

22Q1华虹半导体产能利用率为106%，同比提升1.8pct，环比提升0.6pct。按工厂来分，22Q1华虹8吋收入为3.3亿美元，同、环比分别增长32.9%、3.1%，华虹无锡收入为2.6亿美元，同、环比分别增长379.5%、27.4%。目前华虹8吋产能为18万片/月，产能利用率为107.7%，华虹无锡产能爬坡至6.5万片/月，产能利用率为103.9%，预计8吋产线产能和产能利用率将基本维持，华虹无锡22年底产能将增加至9.5万片，该行认为随着华虹产能持续扩张，公司业绩有望继续正增长，公司预计22Q2销售收入为6.2亿美元。

22Q2毛利率预计维持在28%-29%。

华虹半导体作为综合性代工工厂，产品覆盖了电源管理、MCU、分立器件、逻辑器件和智能卡芯片等，该行认为半导体行业景气度分化，部分产品价格基本趋于稳定，且目前公司毛利率处于较高水平，未来受益于细分行业景气度，叠加12吋晶圆线产能扩张，产品生产成本降低，公司预计22Q2毛利率维持在28%-29%。

风险提示：产能拓展不及预期，半导体行业景气度下行。