紧缩预期再升温：欧美央行“鹰声一片” 多国债券收益率狂飙

发布时间：2025-07-05 18:16:24 来源：年高望重网 作者：时尚

尽管未来经济前景不容乐观，鹰声一片但目前仍相对不错的紧缩经济数据正促使央行继续激进加息来打压通胀。

在通胀高企、预期益率经济表现暂时尚可之际，再升欧美央行紧缩预期再度升温，温欧各大央行“鹰声一片”，美央抗通胀的行多优先级再度被拔高。

在美国，国债9月6日服务业数据再度提振了市场对美联储进一步大幅加息的券收预期，本月或继续暴力加息75个基点。狂飙英国新首相特拉斯上任后，鹰声一片将推动加大财政支出，紧缩加上高通胀的预期益率压力，英国央行也可能出台更为激进的再升紧缩政策。此外，温欧澳大利亚央行9月6日连续第四次加息50个基点，加拿大央行和欧洲央行本周也会大力加息。

在紧缩预期升温之际，各国债券收益率也纷纷狂飙。在美联储加息预期和公司债发行大增的推动下，9月6日美债收益率大幅上涨，长债收益率的涨幅尤为明显。10年期美债收益率涨逾15个基点，逼近3.4%关口，30年期美债收益率亦涨逾15个基点，突破3.5%关口，创2014年以来新高。英国10年期国债收益率也大幅飙升近20个基点，自2014年以来首次突破3%关口。德国10年期国债收益率大涨近10个基点，突破1.6%关口，欧洲央行将于9月8日公布最新货币政策决定，多家华尔街银行预计将大幅加息75个基点。

与此同时，通胀调整后的实际收益率也在攀升，金融环境进一步收紧。美国30年期国债实际收益率9月6日上涨8个基点至1.10%，为2019年3月以来最高；10年期国债实际收益率一度上涨13个基点至0.85%，接近6月达到的多年高点0.87%。9月7日欧美债券收益率有所回落，但仍处于多年高位附近。

研究院研究员吕昊旻对21世纪经济报道记者分析称，当前，美国、英国及欧元区十年期国债收益率大幅上涨，截至9月6日，美国、英国、欧元区十年期国债收益率较年初分别上涨170、195和175个基点，这对各国金融市场产生重大影响，尤其会打压高成长型股票估值。作为定价基准，长期国债收益率持续上升不仅会降低投资者的风险偏好，增加上市公司通过发债来回购股票的融资成本，还会直接导致成长型上市公司估值下降（高成长型上市公司一般采取现金流折现法进行估值，一般用长期国债收益率作为折现率），引发投资者对高估值风险资产的恐慌，带来股价下行压力。

欧美央行加息预期进一步强化

尽管未来经济前景不容乐观，但目前仍相对不错的经济数据正促使央行继续激进加息来打压通胀。

美国供应管理学会（ISM）9月6日公布的一项最新数据显示，美国8月份服务业活动超出经济学家的预期，8月ISM服务业指数从56.7升至了56.9，高于市场预测的55.1。这份乐观的报告显示，尽管通胀高企、利率上升且经济前景普遍存在不确定性，但消费者对服务业的需求依然坚挺。

对此，花旗表示，ISM数据显示出经济中服务业的弹性，这应该会让美联储继续保持强硬立场，在9月份加息75个基点，服务业的通胀压力似乎更能反映出劳动力市场趋紧。

目前市场对美联储未来数月加息的预期继续升温，预计美联储9月会议后有72%的概率加息75个基点，同时对明年降息的预期则进一步降温。到明年3月，美联储的基准利率将攀升至近4%。

“美国非农就业数据公布以来的事态发展都有助于推动收益率上升，而不是下降，特别是考虑到欧佩克减产、英国财政刺激措施和略显鹰派的澳大利亚央行声明。”道明证券驻新加坡的利率策略师Prashant Newnaha表示。

澳大利亚央行9月6日公布利率决议，连续第四次将隔夜现金利率目标上调50个基点至2.35%，并强调在控制通胀方面没有“预设路径”，预计未来几个月会进一步加息。

而对于此前加息力度始终“不疼不痒”的英国央行而言，接下来也有可能加大紧缩力度。英国央行官员曼恩（Catherine Mann）呼吁尽快采取“强有力的”行动来控制通胀。“只有立即采取更有力的行动，才能确保高通胀趋势不会成为常态，否则未来可能要经历更深、更长的经济衰退才能让通胀回到目标水平。”

欧洲央行面临的压力也越来越大，俄罗斯对欧洲“断气”引发了市场对欧洲能源成本上涨将增加价格压力的担忧，这也意味着欧洲央行在本周的会议上或许不得不大举加息75个基点，哪怕有迹象表明欧元区经济正在苦苦挣扎。

吕昊旻对记者分析称，全球通胀高位运行，导致各国央行加快收紧货币政策。2022年以来，疫情反复加剧全球供给瓶颈、俄乌冲突引发全球能源和粮食供应紧张、劳动力市场供需错配加剧“工资—物价”螺旋，多重因素叠加推动通胀水平持续走高。2022年7月，美国、英国CPI同比分别上涨8.5%、10.1%，均为40年来高点。欧洲受能源供应短缺影响，通胀情形更为严峻。8月，欧元区HICP加速至9.1%。

鹰派政策短期内或难见“拐点”

在通胀压力持续高企之际，欧美央行的鹰派政策短期内或难见“拐点”。

首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，旺盛的需求推动薪资通胀压力依然高企，使得紧缩担忧继续升温。衡量美国企业招工需求的职位空缺数，7月依然维持在1100万个以上的高位；职位空缺率也反弹至6.9%，反映就业供需矛盾依旧尖锐。这一背景下，8月时薪同比涨幅高达5.2%，尚未看到趋势放缓迹象。薪资通胀等或成通胀粘性的重要支撑，使得美联储高强度加息仍是必要选择，加剧外围波动。

另一方面，近期相对强劲的经济数据也燃起了一丝经济“软着陆”的希望。高盛集团首席经济学家Jan Hatzius表示，美国经济仍有可能实现软着陆，预计明年出现轻度衰退的可能性约为三分之一。“美国经济可能可以实现软着陆，尽管路径狭窄。”

相对于美国，欧洲的处境更显艰难。赵伟分析称，近期欧洲主要经济指标快速回落，“衰退”担忧明显升温。俄乌冲突爆发以来，德国、法国等制造业PMI持续回落至50%附近；消费方面，8月欧元区消费者信心指数走低至-24.9，该指标通常领先居民消费支出3个月，也反映着消费走弱的风险。相比更具韧性的美国经济，欧洲经济更加疲弱、衰退风险也更加严峻。美欧基本面分化下，美元指数一度升破110，欧元对美元汇率持续跌破平价。

更糟糕的是，“滞胀”下的政策收紧，或将导致欧债问题的再度发酵，进而造成对经济的负面冲击。赵伟表示，通胀目标制下，欧央行将不得不加快政策正常化，7月已开启新一轮加息周期，市场预计年底前累计加息至少150基点。据此测算，欧元区整体利息压力或将回到2014年水平。其中，对于意大利、西班牙等偿债压力更突出的经济体而言，欧央行加息或将成为不可承受之重，或将对经济进一步造成负面冲击。

与此类似的是，吕昊旻也认为主权债务违约风险会加剧。疫情以来，全球主要发达经济体实施了大规模财政刺激计划，导致全球政府债务飙升。伴随各国进入加息轨道，长期国债收益率上升将带动发行债券利率上升，加大发债难度和政府债务付息压力。特别是，截至2022年一季度末，希腊、意大利和葡萄牙的政府债务占GDP的比重分别高达189.3%、152.6%和127.0%，欧元区加息导致高债务国家主权债务违约风险攀升。

尽管加息会有一系列副作用，但高通胀下欧美央行已经别无选择。吕昊旻预测，本轮全球通胀走高的粘性和持续时间可能比以往更加严峻，全球各国央行加息步伐短期内难以结束。

（作者：吴斌 编辑：张星）

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